편집자 주 :이 칼럼은 Vox 전자 책“온라인 슬롯 전쟁 : 글로벌 번영을 위험에 빠뜨리는 경제 시스템의 충돌”에서 처음으로 등장했습니다.여기.
2018 년 3 월 22 일, 트럼프 행정부는 대통령 각서를 발행함으로써 중국과의 온라인 슬롯 전쟁을 시작했으며, 이는 500 억 달러 이상의 중국 수입에 25%의 관세를 부과 할 것을 제안했다. 2018 년 7 월 10 일, 200 억 달러의 추가 중국 수입품에 대해 10%의 관세를 부과함으로써 지분을 올렸습니다.
최근 연구에서, 우리는 2018 년과 2019 년 미국과 중국 정부의 다양한 온라인 슬롯 전쟁 발표에 대한 기업의 주식 시장 대응을 평가합니다 (Huang et al. 2018). 우리는 산업 내에서 기업의 발표에 대한 반응이 미국 - 치나 온라인 슬롯에 대한 직접적이고 간접적 인 노출에 따라 이질적이라는 것을 알았습니다.
이러한 결과는 미국 - 중국 온라인 슬롯의 구조가 중국과의 온라인 슬롯 전쟁이 중국에서 미국으로 이익을 전환하고 미국 시장에 의존하는 중국 기업에만 해를 끼칠 것이라는 단순한 견해에 의해 제안 된 것보다 훨씬 더 복잡하다는 것을 시사합니다. 미국 및 중국 기업과 관련된 공급망과 간접적으로 연관된 소비자와 회사도 영향을받을 것입니다.
이벤트 연구 접근법에 따른 금융 시장의 증거
그림 1에서 알 수 있듯이 S & P 500 지수는 301 조에 근거한 미국 대통령 각서에 대한 응답으로 2018 년 3 월 21 일과 3 월 23 일 사이에 4.5% 감소했습니다.중국의 법률, 정책, 관행 또는 행동에 대한 조사. 온라인 슬롯 전쟁에 대한 대중의 관심은 3 월 22 일 Google에서“온라인 슬롯 전쟁”에 대한 수색 빈도로 측정 된 바에 따라 정점에 이르렀습니다.
우리는 3 월 22 일 미국 정부의 예상치 못한 갑작스럽고 갑자기 정책 발표를 활용하고 두 국가의 발표에 대한 공개적으로 상장 된 회사의 시장 대응을 조사하기 위해 이벤트 연구 접근법을 적용합니다. 우리는 회사의 재무 결과 및 국제 온라인 슬롯에 대한 다양한 데이터 세트와 함께 회사의 얽힌 입력 출력 관계를보고하는 새로운 데이터 세트를 사용하여 미국 (중국) 회사의 수입 및 중국 (미국)의 수출 및 수출 및 전 세계 가치 사슬에 대한 온라인 슬롯에 대한 온라인 슬롯 노출에 대한 직접적인 노출을 평가합니다.
그림 1온라인 슬롯 전쟁과 주식 시장 지수에 대한 미국의 공익
Note: 실선은 표준 및 가난한 (S & P) 500 지수 (오른쪽 스케일)를 나타내고, 점선은 Google 트렌드 (왼쪽 스케일)에 의해 측정 된“온라인 슬롯 전쟁”에 대한 공개 검색을 보여줍니다..
우리는 양국의 상장 기업들에 대한 관세 하이킹 발표에 대해 상당하고 이질적인 대응을 발견했습니다. 2018 년 3 월 22 일 주변의 3 일간의 창에서, 미국은 중국에 더 많은 수출을 수출하거나 더 많은 수입을 수출하는 회사를 그림 3과 같이 더 낮은 주식 수익률을 경험했습니다. 구체적으로, 3 월 22 일경에 3 일경의 창에서 표준 회사 수준의 특성 및 산업 고정 효과를 통제 한 후에는 중국에 대한 회사의 판매 점유율이 10% 증가한 후에도 10%의 평균 수용자 증가와 관련이 있음을 발견했습니다.
그림 2온라인 슬롯 전쟁 및 주식 시장 지수에 대한 중국 공익
note: 실선은 China Securities Index (CSI) 300 인덱스 (오른쪽 스케일)를 나타내고, 점선은 Baidu 검색 강도 (왼쪽 스케일)에 의해 측정 된대로 "온라인 슬롯 전쟁"에 대한 공개 검색을 보여줍니다..
우리의 연구는 또한 어느 정부가 부과하는 관세에 따른 고도로 분리 된 제품의 목록을 이용합니다. 미국 상장 회사가 제출 한 10-K 보고서의 자연 언어 처리를 사용하여 SEC (Securities and Exchange Commission)에 회사의 판매 지분을 측정합니다.1이 결과는 미국 관세가 중국에서 수입 된 투입 가격을 상당히 인상 할 수 있다는 사실을 보완하여 미국 기업의 생산 비용을 상당히 높일 수 있습니다..
그림 3미국 기업의 누적 비정상 수익과 중국의 판매 지분
note:이 그림은 시장 모델에 의해 조정 된 회사의 누적 비정상 수익과 중국의 수익 사이의 관계에 대한 비친 산란 음모를 제시합니다..
우리는 이러한 부정적인 금융 시장 반응이 뉴스에 대한 과잉 반응의 결과가 아니라는 것을 알게되었습니다. 중기 (30 일) 효과는 상당히 더 크지 만, 더 많은 노출 된 미국 기업의 응답은 후속 온라인 슬롯 전쟁 발표에 대한 반응은 계속 부정적이지만 약합니다.
중국 금융 시장에 대한 3 월 22 일 각서의 영향도 상당했습니다. 미국의 판매에 더 의존하는 중국 상장 회사는 그 3 일간의 창에서 주식 수익률이 낮다는 것을 보여주었습니다.
값 체인 문제
우리는 또한 글로벌 가치 체인을 통한 회사의 간접 노출이 중요하다는 것을 알게됩니다. 우리는 각 미국 상장 회사의 공급망 (즉, 회사 공급 업체의 공급 업체)에서 상류에서 최대 2 단계까지 확장되는 생산 네트워크를 구성합니다.
네트워크 데이터를 사용하여 공급망 연계를 통한 미국 중 거래에 대한 직접적이고 간접적으로 노출되어 온라인 슬롯 전쟁 발표에 대한 개별 기업의 주식 시장 반응을 측정합니다. 미국 상장 회사의 수입 측면에서, 국내 생산 네트워크를 통한 중국 수입에 대한 직접 및 간접 노출은 중국의 입력 공급 업체에 대한 직접 노출이 더 많은 양적 효과를 가지고 있습니다.
결론
우리의 연구는 2018 년 온라인 슬롯 전쟁으로 인해 미국과 중국 모두에서 경제적 손실과 함께 상당한 금융 시장 손실을 강조합니다. 미국에 대한 우리의 연구 결과는 미국의 관세로 인한 중국의 입력 가격 상승으로 인식 된 부작용을 보여줍니다. 중국 상장 기업에 대한 우리의 분석은 기업의 수출 노출 (수입 노출이 아닌 미국의 수출 노출)이 중국에 대한 미국의 관세 발표에 대한 응답을 결정한다는 것을 보여줍니다..
이 회사의 시장 대응은 미국 - 중국 온라인 슬롯의 구조가 트럼프의 온라인 슬롯 전쟁을 유발 한 세계 온라인 슬롯의 단순한 관점보다 훨씬 더 복잡하다는 것을 보여줍니다. 우리의 연구 결과에 따르면 미국 - 중국 온라인 슬롯 전쟁의 승자와 패자는 양국이 공유하는 글로벌 가치 사슬에 대한 기업의 위치와 노출에 의존한다는 것을 보여줍니다.
참조
Amiti, M, S J Redding 및 D E Weinstein (2019),“2018 온라인 슬롯 전쟁이 미국 가격 및 복지에 미치는 영향”, CEPR 토론 논문 13564.
Fajgelbaum, P, P Goldberg, P Kennedy 및 A Khandelwal (2019),“보호주의로의 복귀”, Nber Working Paper 25638.
Huang, Y, C Lin, S Liu 및 H Tang (2019),“거래 연계 및 회사 가치 : 2018 US-China '온라인 슬롯 전쟁의 증거”, SSRN 작업 용지 3227972.
endnotes
[1] 가중 평균은 미국의 4 월 3 일 목록을 기준으로 구성되며 가중치는 회사의 총 수입에서 수입 주식과 동일합니다.
[원래 열 읽기여기.]
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